Köpläge i Bong

Efter att ha stigit med 50 procent på fredagens raketrapport har kuverttillverkaren Bongs aktiekurs tappat 13 procent sedan toppen och handlas nu till 26 kronor. Dagens 5-procentiga nedgång beror på att Dagens Industri dissat aktien i dagens tidning. Veckans Affärer tycker däremot och har gjort i drygt ett halvårs tid att Bongaktien är ett av börsens verkliga fynd och en möjlig kursdubblare på något års sikt. Det är klart att kuvert på lång sikt inte är någon rolig bransch. Men så risig som man kan tro är den inte. Privatmarknaden är sedan länge i princip död medan proffsmarknaden lever även om den minskar något i västeuropa. I östeuropa är det dock tillväxt och det gäller särskilt adresserad direktreklam.

Branschen lider av överkapacitet men denna har trots den negativa tillväxten för kuvertmarknaden de senaste två åren snarast minskat än ökat eftersom i stort sett samtliga kuverttillverkare har dragit ned på produktionskapaciteten, vilket även gäller Bong. Därmed är risken för ytterligare prispress idag klart lägre än för några år sedan.

Men det viktiga i fallet Bong är det mycket goda kassaflödet. Företaget har ett varaktigt återinvesteringsbehov på 40 miljoner kronor samtidigt som avskrivningarna i fjol uppgick till 90 miljoner kronor. En värdering som utgår från den redovisade vinsten missar därmed nästan 4 kronor per aktie i rent kassaflöde. Lägg till att bolaget är en av börsens stora vinnare på räntefallet.

VA räknar med att bolaget under en några år har klart goda förutsättningar att nå ett löpande kassaflöde på 70-80 miljoner kronor per år även med modesta antaganden om marknadstillväxten.