Är börsrallyt över?

Att försöka pricka vändpunkter i marknaden är det få som tjänat pengar på. Det finns mycket starka argument på positiva sidan, men bakom den senaste tidens urstarka marknad är det värt att komma ihåg vad som lurar i bakgrunden och kan trigga en korrigering. Såhär inför rapportsäsongen, och att greklandsoron tar ny fart, så kan det vara ett bra tillfälle att samla ihop några av de tecknen på att marknaden börjar bli mogen för en paus, och investerarna ta hem vinster.  

?          Rapportförväntningarna - Gårdagens H&M rapport, där bolaget faktiskt lyckades överträffa de förväntningar som den uppkörda aktiekursen behövde för att kunna motiveras - sånt kan knappast väntas upprepas för de övriga 29 OMXS30 bolagen som har kvar att rapportera, speciellt inte positiva överraskningar som inte känns inprisade.

?           De smarta pengarna - De så kallade smarta pengarna minskar sin exponering mot aktier, och risk. Lång/kort aktiehedgefonder har minskat sin marknadsexponering till 28-30% från tidigare runt 32%, vilket är betydligt under historiska snittintervallet på 35-40%, enligt Bank of America Merrill Lynchs hedgefonds monitor. De har också viktat över från tillväxtaktier till en distinkt övervikt av värdeaktier. Samtidigt syns en förflyttning av pengarna mot storbolag.

?           Den låga riskaversionen - VIX Volatilitetsindex (bifogat diagram), som mäter riskaversionen i marknaden är nere runt de lägsta nivåerna de senaste två åren, strax under 18. Det illustreras också av att småbolagsindex Russel 2000 gått dubbelt så starkt som S&P 500 sedan årsskiftet. I det längre perspektivet så har VIX visserligen fortfarande nedsida kvar till den historiska lågpunkten januari 2007 på strax över 10, men då såg ju saker som bekant väsentligen annorlunda ut. 

?            2011 2012? - I det längre perspektivet så verkar det fortfarande finnas en avvikelse mellan makroekonomernas BNP utsikter för nästa år och analytikernas syn på den samlade vinsttillväxten. Trots senaste tidens starka makrosiffror så kvarstår kommande exits ur penning- och finanspolitiska stimulanser (vilket seglade upp som ett tema under gårdagen efter kommentarer i USA), och ett övergående lageromslag under 2010, vilket gör att makroprognoserna pekar mot att den globala tillväxten växlar ner 2011. Samtidigt visar analytikerestimaten en förväntan om en fortsatt snabb acceleration i bolagsvinsterna även 2011 (29% för OMX, 20% för S&P500). En stor del av det motiveras av att bolagen ska få hävstång på kostnadsbesparingarna, men det verkar ändå finnas ett förväntningsgap mellan konjunkturprognos och vinstprognos som kan komma behöva justeras.

?           Räntorna och inflationen - historien har ju visat att Riksbankens ränteprognos haft väldigt lite att göra med det verkliga utfallet. Och trots att den stora skräcken är inflation så finns det nåt som är ännu värre, och det är inflationsförväntningar. När väl tillgångspriserna tar fart, som oljan tex, så kan det gå fort med räntehöjningar.

?           Charten - Slutligen kan man ju plocka fram nästintill valfritt chart eller kursstatistik, vilka nästan enhälligt pekar på att risken är på nersidan; antalet uppdagar på DOW, antal aktier som handlar mer än 1 standardavvikelse över sina glidande medelvärden, antal aktier i USA som når 52-veckorshögsta, eller Economic Cycle Research Institutes (ECRI) Weekly Leading Index (WLI), på bilden.