Det hårt sarjade bioteknikbolaget Karo Bio gör det enda rätta, men förtroendet för aktien har långt ifrån återvänt. Tvärtom. Sedan i tisdags, när bolaget presenterade en finansieringslösning för de fas III-studier som nu oundvikligen måste göras på egen hand, har marknadsvärdet sjunkit över 200 miljoner kronor. Det kan jämföras med de 530 miljoner kronor som kommer att tillföras kassan om de föreslagna finansieringsalternativen utnyttjas fullt ut.
Att emittera aktier för att täcka hela behovet var säkerligen något Karo Bio ville undvika till varje pris mot bakgrund av dagens nedtryckta värdering. Därför hämtas 230 miljoner kronor från ett upplägg som tills nyligen endast varit bekant för amerikanska investerare men som nu börjar dyka upp även här. Det handlar om en så kallad equity credit facility. Oasmia presenterade exempelvis en sådan lösning i somras med amerikanska Yorkville men Karo Bios val av Azimuth Opportunity verkar både dyrare och osäkrare.
I båda fallen har finansiärerna ett avtal som innebär att aktierna emitteras till ett pris som understiger marknadsvärdet med 5 procent och i båda fallen utgår en uppläggningsavgift. Men i Karo Bios fall tillkommer även en avgift på 1 procent vid varje tillfälle krediten utnyttjas. Dessutom verkar Azimuth inte ha något vidare rykte och mannen bakom fonden, Isser Elishis, benämns som ”banker of last resort” i ett antal artiklar på nätet. Fonden beskylls också för att vara mycket kortsiktig i sina innehav och säljer de emitterade aktierna så fort det ges en öppning till vinst. En annan skillnad är också att Karo Bio kommer definitivt att behöva utnyttja sin facilitet, den planerade fas III-studien väntas kosta cirka 400 miljoner kronor, medan faciliteten i Oasmia mer betraktas som en buffert.
Azimuth är också, lite märkligt kan tyckas, en av de fyra aktörer som garanterat den företrädesemission som väntas tillföra cirka 300 miljoner kronor till Karo Bio. Ingen av de fyra garanterna, Azimuth, Storford Limited (Volati) med Karl Perlhagen i spetsen, Ponderus Invest med Peter Edwall eller Carnegie, har något ägande att tala om i bolaget i dag. Enligt uppgift till VA ligger ersättningen till garanterna på mellan 3 och 5 procent av det garanterade beloppet. Metoden att gå ut med villkoren om exempelvis emissionskurs är allt vanligare men det är högst troligt att garanterna fått en vink om var den kommer att hamna.
Karo Bio saknar förutom styrelsens ordförande Bo Håkansson stora stabila ägare även om det spekulerats i att den amerikanska investeraren Karl Magnusson tagit en större position i bolaget. Det skapar osäkerhet. Frågan är om Azimuth som storägare gör osäkerheten så mycket mindre.
VA rekommenderade sälj i Karo Bio den 26 mars 2009. Då värderades aktien till strax över 10 kronor. Trots raset är osäkerheten i aktien fortfarande för stor för att vi ska ändra vår rekommendation.